割引キャッシュフロー

割引キャッシュフロー（DCF）分析は、ビジネスの価値を判断するための手法です。今日の現金利回りを考慮して未来 .これは、ビジネスを購入する人々によって日常的に使用されています。それはに基づいています 現金流量 将来の事業のキャッシュフローが積み重なるからです。いわゆる割引あなたのポケットに100ドルの商業的思考があるため、キャッシュフロー今今から1年後にあなたのポケットに100ドル以上の価値があります。どうして？あなたは少なくともあなたの100ドルを銀行に入れることができます、そしてそれはあなたに少なくとも3から4パーセントの利子を得るでしょう。今から1年後は104ドルの価値があります。したがって、別の見方をすると、割引率が4％（96.15×1.04 = 100）の場合、今から1年後に受け取った100ドルは、今日は96.15ドルの価値しかありません。現在の現金が10％の利子を稼ぐことができれば、将来の100ドルは、今日の評価では90.9ドルの価値しかありません。

DCF 法の計算

したがって、DCFの要素は、1）評価に使用される期間、たとえば10年のビジネスライフ、2）そのビジネスで毎年発生する現金の流れ、3）あなたの自社の内部割引率、または別の言い方をすれば、同等のリスクのある他のものに投資した場合に得られる可能性がある金額です。計算自体は、スプレッドシートで簡単な式を使用して非常に簡単に実行できます (下図を参照)。 DCF 法で本当に重要なことは、ビジネスを評価し、それがもたらすキャッシュフローを正確に予測することです。

割引される年間キャッシュフローの取得は、次のように行われます。

インド・アリエとミュージック・ソウルチャイルドが結婚

税引き後純利益から始めましょう。
その年の減価償却を追加します（減価償却は現金コストではないため）。
前年度からの運転資本の変動を控除します。この変更は実際にはマイナスになる可能性があり、その場合、この操作は現金に追加されます。成長する事業では、それはプラスになるので、現金が必要になります。
資本的支出を差し引く。

運転資本は、流動資産から流動負債を差し引いたものです。 DCFが非常に詳細でない限り、含まれる通常の項目は、資産側の「大物」、売掛金と在庫、および負債側の買掛金であり、変更のみがカウントされます。売掛金が年初に$ 100,000、年末に$ 130,000だった場合、$ 30,000が変更になります。在庫が40,000ドルから35,000ドルに減少した場合、その変化は-5,000ドルであり、資産の純変化は25,000ドルになります。買掛金が80,000ドルから110,000ドルになったと仮定します。その場合、負債の変化は$ 30,000です。したがって、資産から負債を差し引いた変動は-5,000ドルになります。この金額は税引き後純利益から差し引かれますが、マイナスを差し引くと加算されます。事実上、この場合の状況は、現金事業の地位が向上した。最後に、設備投資、つまり現金のフラットドレインが差し引かれます。

キャッシュフローのこれらの推定値は、予測期間の毎年、この場合は 10 年周期で繰り返されます。アナリストは、重要な開始数である税引後純利益を導き出すために、もちろん、通常は対象企業の履歴に基づいて、事業の合理的な成長率を想定して売上とコストを予測する必要があります。彼または彼女は、予測される売上をサポートするために必要な在庫レベルを導き出す必要があります。また、期間の開始時の容量に基づいて資本への追加を計算する必要があります。

ほとんどのDCFは、サイクルの終わりに、会社が税引き後の収益の控えめな倍数で再び売却されると想定して終了します。この数値は、11 年目の「残余価額」として組み込まれます。

次に重要なこととして、アナリストは使用する割引率を決定する必要があります。会社の将来の買い手が、16.7％の自社事業への現在の投資で、それ自体で純利益を享受していると仮定します。そのレートを最小または許容可能な平均収益として使用する場合があります。

これで、年次キャッシュフローが列の下のスプレッドシートにきちんと入力され、各行が年を表し、11年目に「再販残余」が含まれるため、割引式の適用を適用できます。各行の式は非常に単純です。

PV = FV×（1 + dr）？-n。

この式では、PVは分析年の現在価値、つまり現在価値を表します。 FVは、将来の1年間に予測される現金です。 dr は割引率です。 16.7% は .167 と入力されます。キャレット記号は累乗を表します。 n は年数です。負の n は、年の負の値です。したがって、1年目は-1、2年目は-2というようになります。

年が2007年から始まり、これらの年がスプレッドシートの5行目から始まる列Aにあると仮定します。キャッシュフローは列Bにあり、これも行5から始まります。次に、列Cの行5の式は次のようになります。

ケリー・エヴァンスの身長

= B5 *（1 + 0.167）？（-（A5-2006））

この式を最後の行である行15（2017年から始まり、残余を保持します）まで複製すると、予測されるキャッシュフローが割引された同等物に自動的に変換されます。単純にそれらを足し合わせると、ビジネスの割引キャッシュフロー値が得られます。列Bのキャッシュフローが（1,000を抑制した状態で）135、137、138、142、145、150、150、170、169、175であり、最後の残余が675であるとすると、割引式は次のようになります。値116、101、87、77、67、59、51、41、42、37、そして最後に123。これらの値は809に追加されます。実際の現金では、予測どおり、ビジネスは合計$ 2,186,000を生成します。数字の最初のセット。しかし、16.7レート、その値を使用して割引することにより、今日、809,000ドルの価値があります。したがって、提示価格がその値以下である場合、取引は良好です。より高い場合、見込み客はおそらく合格するはずです。

その他の問題

割引キャッシュフロー分析は、ほとんどの場合、企業が別の企業の購入を検討しているときに適用されます。上に示したように、注意して適用すれば、この手法は最終的には十分に単純です。通常のスプレッドシートで十分です。しかし、本当の仕事は実際には数式の適用ではありません。

David Harrison が指摘したように、 戦略的財務 、 'DCF評価の単純さは、おそらく、そもそも評価ジョブに必要な時間を過小評価することに最も寄与するものです。考えてみてください。時間がかかるのは DCF 計算ではありません。それらは瞬時に実行されます。しかし、DCF 法は入力と同じくらい優れているので、古い格言に「あなたはあなたが食べるものだ」というものがあります。 DCFに関しては真実ではありません。適切な見積もりは適切な評価をもたらします。悪い見積もり '¦よく、あなたは残りを知っています。割引キャッシュフローの合理的な範囲の見積もりを取得するにはどうすればよいですか？そこに問題があります。私たちの時間を食い尽くし、私たちを夢中にさせ、アマチュアをうろついているような気分にさせるグレムリンです。

言い換えれば、DCF は、はるかに曖昧な多くの問題に大きく依存しており、その中で最も不確実なのは、私たちが買おうと考えているビジネスが将来どのように扱われるかということです。ここでは、いつものように、業界の完全な知識、保守的な前提、ビジネスを詳細に見るためのデューデリジェンス、特にクライアントやサプライヤーへの訪問、そしてバイヤー側のある程度の謙虚さが非常に重要です。多くの所有者は、自分の能力に大きな自信を持っており、売り手の評価は低いです。これは、光沢のないDCF番号よりもはるかに大きな危険信号になるはずです。