ソロモン・ブラザーズのヘンリー・カウフマンとファースト・ボストンのアルバート・ウォジロワー、ドクター・ドゥームとドクター・グルームの経済予測について聞いたことがあるでしょう。 1970年代後半、高インフレに関する彼らの警告は、市場を追い風にする可能性がありました。しかし、経済は今や彼らを通り過ぎました。私たちはディスインフレの時代にあり、それを最初に予測した（そしておそらくそれを最もよく理解している）エコノミストは、A。ゲイリーシリングという名の偶像破壊的なフリーランサーです。
1987年を含め、彼が将来常に迫っている不況について、彼をルーム博士と呼んでください。危険なほどの高水準の債務、高い実質金利、そして途方もない貿易赤字がすべて組み合わさって、痛みを伴う長期にわたる基盤を提供します。不況、彼は言います。個人消費の減少はそれを始めるでしょう。そして、いくつかの主要な銀行の破綻は、それを昔ながらの不況に変える可能性があります。
シリングの予測に同意しなくても、彼が経済予測にもたらす懐疑論と常識を賞賛する必要があります。これらはすべて、さわやかな平易な英語で書かれています。雄牛の中のクマとしての彼の役割は彼にとっておなじみのものです。1973年にホワイト・ウェルド・アンド・カンパニーの投資会社で36歳のチーフエコノミストだったとき、彼だけが1973年の不況を見てから予測しました。在庫の不吉な蓄積。 10年後、彼の本はインフレが終結していますか？あなたは準備ができていますか？、おそらく経済予測の目的のために少し早かったですが、彼が彼自身のアドバイスを取り、債券市場で小さな財産を作るのに十分なタイミングでした。
シリングと彼のスタッフは、ニューヨーク市のオフィスから約100の企業クライアントに経済的アドバイスを提供しています。彼はシニアライターのブルース・ポズナーとポール・B・ブラウンからインタビューを受けました。
INC。：自分のビジネスや業界を知っている人が、同じことを言う傾向があり、多くの場合間違っている大物エコノミストからの予測に悩まされるのはなぜですか？
シリング：ビジネスマンと予報官の間には、愛憎のような関係があることは間違いありません。経済が非常に不安定になっている現在、より大きな経済力が以前よりもはるかに多くのビジネス上の意思決定を迫っています。これにより、予測がより重要になります。しかし、ボラティリティには別の結果があります。そのため、予測の多くはかなりお粗末になっています。
INC .:それはあなたの職業のかなり深刻な起訴です。
シリング：歴史的な文脈でそれを見る必要があります。予測は、米国経済のほぼ途切れることのない成長の時期である50年代と60年代に実際に独自のものになりました。当時、予測は簡単でした。あなたがしなければならなかったのは、最近の過去を取り、それに定規を置くことだけでした。人々はバックミラーを見ながらナビゲートしていました-そしてそれは道がまっすぐだったのでうまくいきました。しかし、その結果、予報官の能力が大幅に売られすぎたため、経済がおそらくより通常の状況に戻ったとき、つまり70年代に道路が突然曲がったとき、バックミラーを見るようになりました。もう動作しませんでした。そして、ビジネスマンはまるで袋に入れられたかのように感じ始めました。
私はそれを主にエコノミストのせいにします。なぜなら彼らが何をしているかについて何らかの見方をするのは彼らの責任だったからです。彼らは経済学の最初のルール、つまり無料の昼食がないということを忘れていました。
INC。：無料ランチ？
ショーン・ウェイアンズの価値はいくらですか
シリング：絶対確実に予測を立てることができれば、他の誰もがそれを行うことができるので、誰もあなたにそれを支払うつもりはありません。それはあなたがそれを支払う価値がある無料の昼食になります。本当に価値のある唯一の予測は、リスクがある予測です。コンセンサスが間違っている場合の洞察を提供し、グリッチの場所、逸脱、道路の曲がり角を示します。エコノミストが報酬を得るのは、トレンドからの重要な、しかしまだ割引されていない逸脱を見つけることです。
INC。：それで、あなたの批判は、ジャーナリストと同じように、経済学者が群れで旅行するということですか？
シリング：実際のところ、エコノミストは他の人々と同じです。彼らは、笑いの種になる危険性のある手足に出かけるよりも、同僚の良い仲間の中でうまくいかないほうがいいのです。明らかに、コンセンサスから逸脱すると間違いを犯すことになります。しかし、私にとって、根性がないということは栄光がないということです。
INC .:その議論にはある種の感情的な魅力があります。しかし、それは予報官が何をするかについての一般的な理解と正確に一致しません。たくさんのハードで客観的なデータをコンピューターモデルに接続して、マジックナンバーがもう一方の端に出るのを待つだけではありませんか？それは内臓や栄光と何の関係がありますか？
シリング：おそらく私はそれをこのように説明することができます。数年前、私はミシガン大学の予測会議に行っていました。その時、ダニエル・スーツという男がそのモデルを走らせていました。彼は毎年起きてこう言っていました。「これが1年前の私たちの予報です。しかし、それ以来、モデルが自動領域で実際にオフになっていることがわかったので、戻って自動方程式を作り直し、数値を再度接続しました。そして、何を知っていますか？ -それはお金で正しく出てきます。それは素晴らしいことではありませんか？これが来年の予測です。」
ダン・スーツが言っていないことは、来年は自動車が大騒ぎすることはないだろうということです-それは住宅や設備投資などになるでしょう。そのため、予測担当者は昨年のモデルの修正に多くの時間を費やしているため、来年は本当に重要なことを自問することに時間を費やすことはありません。トレンドから逸脱する1つまたは2つの要因を把握することです。 、過去の経験から。それは本当に尋ねる価値がある唯一の質問です。それ以外の場合、コンピューターモデリングは、単なる栄光のトレンド予測手法です。非常に複雑で、非常に洗練されていますが、ターニングポイントの予測はあまり得意ではありません。
INC。：ですから、お分かりのように、トレンドを超えた予測にはかなりの推測があります。
シリング：私はそれを常識と呼んでいると思います。当て推量ではありません。それには、マスコミを読んだり、ビジネスマンと話したり、消費者の反応を測定したり、ワシントンで何が起こるかを理解したりすることが含まれます。それを正しく行うために、あなたは心理学、社会学、金融、政治、そして経済学に入り、それらすべてをまとめようとします。理論的には、それをすべて行うコンピューターモデルを書くことは不可能だと言っているのではありません。しかし、要点は、誰も近づいていないということです。特に、現在も大きな計量経済学モデルを使用しているエコノミストは、50年代と60年代にさかのぼるサンプル期間に基づいていますが、これらは無関係です。
INC。：ゲイリー・シリングが来年の国民総生産の伸びを3％と予測していることをどこかで読んだとき。 。 。
シリング：実際には、1％から2％と言っています。 。 。
INC。：しかし、コンピューターモデルの観点からそれを裏付けるものは何もありませんか？
シリング：あなたはいつもそれをバックアップします。しかし、私たちは、ピースをまとめる前に、どこに行き着くのかをかなりの程度知っていると言わなければなりません。実際、1987年のGNP成長率はマイナスになっているかもしれませんが、それがどれほどマイナスになるかはわかりませんでした。そこで、3％の成長というコンセンサス意見を見て、3％ではなく1％と言って、コンセンサスが高すぎると考えていることを示しました。
INC。：つまり、1％から2％の任意の数値です。
シリング：ほとんどです。
INC。：それでは、その免責事項で、1987年についてどう思いますか？
シリング：具体的に答える前に、現在の経済で起こっている大きな逸脱を見てみる必要があると思います。なぜなら、それらは方向性をほぼ示しているからです。
おそらく最も重要なのは、30年代以来初めて、私たちはほとんどすべてのものが過剰に供給されている世界にいることです。第二次世界大戦中、確かに過剰供給の問題はありませんでした。そして戦後、物資は不足していました。ヨーロッパと日本は再建され、莫大な量の商品を吸収しました。同時に、米国は大恐慌と戦時中の支出不足に追いついていました。 60年代までに、追いつくことはすべて終わったが、見よ、インフレが引き継いだ。そして、誰もが先取りし、リサイクルされたオイルマネーが発展途上国に同性愛者を捨てた銀行から貸し出されていたため、インフレは独自の需要を生み出しました。
そのインフレによって生み出された需要は私たちを80年代初頭に運びましたが、その後インフレは非常に急速に消え始めました。そして突然、すべてが頭に浮かびました。世界には需要の源がほとんど残っていませんでした。発展途上国は、債務を返済するために外国為替を稼ぐためにできる限りすべてを輸出しなければならなかったため、一夜にして大輸入国から大輸出国に転向しました。 1970年には、これらの新興工業国（台湾、韓国、香港、シンガポール、メキシコ、ブラジル）は、世界の輸出の4％しか占めていませんでしたが、現在は10％を占めています。一方、世界経済の次の機関車として誰もが注目していたヨーロッパは、それができなかった小さなエンジンであることが判明しました。成長を生み出すことができないだけでなく、非常に高い失業率（共同市場で平均11％）が見られます。これにより、これらの国々は輸出を増やし、輸入を減らす多くのインセンティブを得ることができます。
INC。：つまり、米国を除いて、供給が多すぎて需要が少なすぎます。
シリング：正確に。そして、それは何か新しいことでした。私たちは、70年代に認識されていた不足とインフレの世界から、80年代の黒字とディスインフレの世界へと移行しました。そしてそれは根本的な変化です。 30年代から残った数人の男を除いて、今日のビジネスでは、それに対処する方法を知っている人はほとんどいません。
INC。：ケインズ派は、政府支出を増やすことによって需要を刺激するために政府に目を向けるでしょう-政府の需要。マネタリストは、マネーサプライを増やすことによって需要を刺激することを選ぶでしょう。
シリング：ああ、でも何が起こったのか見てください。
支出面では、米国、フランス、西ドイツ、英国、日本などの主要な経済大国のいずれも、その予算を使って需要を刺激することをいとわない状況にあります。実際、これらすべての国の指導者たちは、有権者を政府の活動と赤字を抑制したいと考えていると読んでいます。国内でも世界中でも、需要を増やす方法として財政刺激策を提唱している人は世界中にいません。
マネーサプライに関しては、連邦準備制度には独自の問題があり、少し難解になりますが、それは重要です。それは速度と関係があります-経済に出ているお金の量とそれが生み出す経済活動の量の間の比率、それは本質的にGNPです。そして、フランスを除くすべての主要国で、その比率は戦後初めて低下しています。つまり、事実上、人々や企業は、彼らが行う購入に関連して、当座預金口座とマネーマーケット口座により多くのお金を持っているということです。
それにはいくつかの理由がありますが、最も明白なのは、デフレの時期には、お金を保持する価値があるということです。もう1つは、石油、商業ビル、農地などの有形資産の価格が崩壊する中で、人々はより多くの流動性を望んでいるということです。連邦準備制度と他の国の中央銀行にとって、これはジレンマを提示します：需要を刺激するために、彼らは彼らが望む種類の需要刺激を得るためにもっと多くのお金を投入しなければなりません。連邦準備制度がその政策において単に中立である場合、つまり需要を増減させようとしない場合、割引率は現在の5 1/2％から3％に引き下げられる必要があると推定されます。 。そして経済を刺激するために、FRBはそれをさらに下げる必要があるでしょう。
ですから、私が言っているのは、政府は経済を刺激する上で多くの支援を提供することができないか、または提供する意思がないということです。
INC。：それでも、経済は混乱しているようです。 。 。
シリング：運が良ければ、GNPは年に1％から2％上昇しますが、消費者がそれを継続する意思がある場合に限り、それは今までどおり混乱し続ける可能性があります。過去8四半期で、消費者は実質GNPの成長の90％を占めました。
INC。：それでも、消費者は、mahyアカウントによって、可能な限り拡張されています。
シリング：正確に。消費者は彼らの借金の途方もない増加でそれをしています。しかし、なぜ？なぜ人々はそのような手足に身を置くのですか？そしてその理由は、消費者が購買力の低下に対して単にライフスタイルを維持するのに苦労しているからだと私たちは考えています。 1973年以降、実際の家族の収入は減少していることを忘れないでください。まず、それはインフレでした。最近では、企業が人件費と世界の他の地域との間のギャップを埋めようとして賃金を押し下げた結果です。しかし、アメリカ人は低所得の現実を本当に受け入れたくないのです。私たちの生得権には、両親よりも良い生活を送り、金持ちを引退することが含まれると私たちは考えています。そのため、さまざまな方法でこの新しい現実に適応しました。私たちが最初にしたことは、子供を産むのを遅らせ、女性を仕事に送ることでした。それはしばらくの間機能しましたが、しばらくの間だけでした。今、私たちは借りることによってギャップを埋めています。
INC。：しかし、それはどこで終わるのでしょうか？
シリング：それが問題です。誰も口笛を吹くことをいとわないのです。連邦準備制度理事会は口笛を吹くつもりはありません-どちらかといえば、それは不況についてますます懸念しているので、私はそれがすぐに感知できるほど引き締まるとは思わない。銀行は口笛を吹くことができましたが、なぜ彼らはそうすべきですか？彼らがFRBから例えば6％で借り続け、それを18％でクレジットカードに貸し出すことができれば、彼らはそのスプレッドで多くの滞納をカバーし、それでもお金を稼ぐことができます。したがって、貸し手は口笛を吹くつもりはありません。それは消費者に任されています、そしてあなたは彼らがいつそれをやめると呼ぶのか本当にわかりません、そして十分であると決定します。私たちの最善の推測は、それが来年の初めにいつか来るでしょう、そしてそれは不況を引き起こすでしょう。
INC。：それの最初の兆候は何でしょうか、私たち全員が見つけることができるものですか？
シリング：私が見ているのは自動車販売です。自動車は高額で延期可能な商品であり、今年は購入する必要がなく、多額の資金が提供されているためです。道路上の車の約4分の3が融資されています。消費者が将来と彼らの借り入れのレベルについて恐れ始めたら、これは彼らがそれを示すつもりであるところです。
INC。：どのくらい深刻な景気後退が予想されますか？
シリング：非常に穏やかなものから、30年代の状況に陥る可能性のあるものまで、何でもかまいません。
INC。：それは、根性のない、栄光のない予測者からかなり広い範囲です。
シリング：深刻度を予測する際の問題は、景気後退が始まると、それを深める上で非常に重要になる可能性のある3つの要因があることです。しかし、それらは誰も予測できない要因です。
1つは消費者の節約です。消費者が借り入れを引き戻し始めると、それは景気後退を引き起こします。そして、経済が軟化すると、彼らはさらに慎重になり、貯蓄率を上げる可能性があります-たとえば、現在の4％から通常の6％から7％の範囲になります。それはそれ自体でGNPから2％から2 1/2％を奪う可能性があり、それはまさにそこにある大きな不況です。そして、人々が本当に怖がるなら、それはもっと高くなる可能性があります。
景気後退を深める可能性のある2番目のことは保護貿易主義です。私たちが持っているこの余剰の世界のために、国内の賃金と価格を保護するために障壁と関税を引き上げるという途方もない圧力がすでにあります。不況はそれを悪化させるだけであり、スケープゴートを探している議会はおそらくうまくいくでしょう。すぐに、2つのことが起こります。世界の他の地域への唯一の経済成長の源であった米国の輸入は減少するでしょう。他の国々が独自の保護貿易主義的措置で報復するため、米国の輸出は減少するだろう。その結果、すべての人の経済活動が鈍化し、景気後退がここで深まり、世界の他の地域に広がるでしょう。
最後に、個人、企業、政府など、莫大な額の債務があります。米国経済（世界経済）は非常に活用されており、特に有形物の価格崩壊の影響を感じているセクターでは、景気後退がその財政の弱さを悪化させる可能性があります。それがオイルパッチです。それは、不安定な不動産投資に突入した貯蓄貸付組合です。それは農業部門の多くです。それはメキシコ、ブラジル、アルゼンチンとそれらの米国の銀行です。これまでのところ、FRBはこれらの問題のいくつかを処理することができました-メキシコ、コンチネンタルイリノイ。しかし、不況に陥ると、問題は非常に速く猛烈に発生するため、FRBはそれらすべてを処理することができなくなります。
ルイ・アンダーソンは同性愛者ですか
INC。：そのような雪だるま式に転がり始める可能性が高いのはどのような経済的変化だと思いますか？
シリング：候補者を選ぶ必要があるとしたら、テキサスの不動産だと思います。そこにある銀行は、不動産価格の下落よりも石油価格の下落から彼らをはるかによく保護してきました-今それを支えている唯一のものは、本当に、信仰です。今日でも、ヒューストンに新しく建設された、立地の良い建物は、それらを建設するのにかかる費用の半分で売られています。それが本当に開かれ始めたら、テキサスの銀行は終わったと思います。
INC。：OK、あなたはテキサス以外のどこかで事業を営んでおり、シリングはせいぜい来年の経済は基本的に横ばいであり、最悪の場合、私たちは不況に陥ると予測していると聞いています。それで、あなたは何をしますか、ドクター？
シリング：最初にすべきことは、冷酷で永続的なコスト管理システムを実装することです。その点で、中小企業の経営陣と従業員の両方が彼らの脆弱性をより明確に理解しているので、中小企業には利点があると思います。
第二に、人々はボリュームの拡大に向けなければならないと思います。余剰の世界では、不況の真っ只中に、あなたは本当に価格を上げることはできません。したがって、成長する唯一の方法は、マージンを少し削減することを意味する場合でも、より多くを販売することです。繰り返しになりますが、私は小さな会社の方が大きな会社よりもはるかに良い立場にあると思います。
3つ目は、高い実質金利での借入を避けることです。これは、現在の金利であり、実勢金利とインフレ率の間に大きな広がりがあります。借り入れを抑えることは、売掛金を整理するだけの問題ではありません。新しい機器を購入したり、新しいプラントを建設したりすることに非常に懐疑的であることが問題です。余剰の世界では、機械やプラントの価格は上がるのではなく下がる可能性があることを忘れないでください。では、なぜ今買うのですか？実際、なぜ購入するのですか？リースして他の誰かにリスクを負わせてみませんか？
借り入れを短期的に保つことも重要です。料金はさらに下がる可能性があります。 10年間10％の借り入れに固執する人は、気付いているかどうかにかかわらず、近いうちにそれ以上の価格を引き上げることができるだろうと本当に思っています。それは疑わしいです。そして、値上げがなければ、これらの利息の支払いは、収益から大きな塊を奪うことになります。
INC。：来年の金利についてどう思いますか？
シリング：それが終わる前に、あなたは料金が半分に減るのを見ることができたと思います。現在、FRBも債券市場もインフレが終わったと確信していないため、これらの高い実質金利があります。遅かれ早かれ、確かに私たちは完全に不況に陥っていますが、彼らはようやく納得し、実質金利の2％から3％に戻ることができます。インフレ率を約2％とすると、20年から30年の長期国債は約4％または5％になります。
INC .:あなたは短期的に借り続けることを提案します。それはまた、事業計画を短期的に維持することをお勧めすることを意味しますか？
シリング：確かに、コミットメントを短期的に保つことが重要になります。必要になるまで何かを買わないでください。そして供給時間を短縮します。可能な限りサプライヤーに行き、購入資材の在庫を彼らに押し戻します。または、輸送中の在庫の量を減らすために、鉄道ではなくトラックを使用します。あなたもあなたの顧客と同じことを試すことができます。原則はどちらの方向でも同じです。筋肉を使って、他の購入者に在庫を保持させようとします。
INC。：言い換えれば、財務に目を光らせてください。
シリング：その通りです。最も重要なのは財務力にある必要があります。バランスシートを構築します。内部留保、債務の削減、在庫の削減、この冬のリオへの経費勘定の出張は必要ありません。国内外の競争が激化する時代に突入しており、財務力がなければ、特に中小企業の場合、生き残る確率は非常に低いと思います。 。
INC。：存続が他よりも問題となるビジネスのカテゴリーはありますか？
シリング：一般的に、外国との競争に対して脆弱なのは、激化する可能性が高いと思います。
INC。：それは会社のオーナーにとってどういう意味ですか？
シリング：私ができる最善のアドバイスは、競争の邪魔にならないニッチに引き込むか、誰かがそれを複製して無数のそれらは香港で、あなたを廃業に追いやる。あなたが商品（誰でも生産できるもの）に入るつもりなら、絶対にあなたが低コストの生産者であることを確認してください。
INC。：そして、あなたが低コストのプロデューサーになれないのなら？
シリング：それからその商品から出てください。
INC。：多くの事業主がそのような抜本的な声明を読んで、自分たちにこう言っているのではないかと思います。世界経済に関する一般化に基づいて、戦略全体を変更する必要があるのはなぜですか？」
シリング：それは本当です。彼らはおそらく、直接の供給者と顧客の観点から、地域経済で活動しています。しかし、最近私たち全員が学んだことの1つは、商品価格の上昇または下降の影響、金利の上昇または下降から、もはや国際競争から孤立している企業はほとんどないということだと思います。そして、それらの点で、誰もが国内経済または国際経済でさえ活動しています。あなたの銀行がメキシコでいくつかの不良債権を抱えている場合、あなたはその影響を何らかの形で感じるでしょう。あなたが中西部にいるなら、あなたの売り上げの強さは、何らかの形で、アルゼンチンの穀物生産によって影響を受けるでしょう。現在、非循環的と見なされている産業は、以前の産業から大幅に縮小しています。そして、総力-国民経済の力-は非常に強く、非常に不安定であるため、それらを無視した人々は敗者でした。
INC .:あなたはもっと暗い予報の一部です。事業主は彼らにどのように反応しますか？
シリング：多くの企業、特に中小企業は、基本的にスーパーセールスマンである人々によって率いられており、本質的に彼らは永遠の楽観主義者です。だから彼らは売り上げが得意です。彼らは否定的なニュースを聞くのを嫌います。彼らは彼らの会社が成長することを望んでいます。そして時々、その欲求は彼らの判断に波及します。
INC。：では、最高経営責任者は、エコノミストに対する偏見と楽観主義を踏まえて、あなたのようなエコノミストからの悲観的な予測に現実的にどのように反応すべきでしょうか。
シリング：予測は実際にはすべての可能性の範囲です。それは1つの数字ではありません。それは一言ではありません：不況または不況または拡大。予測（信頼できる予測）とは、実際には、確率が割り当てられた一連の可能性です。そして、それは明らかに、間に多くの灰色の領域がある極端な可能性を受け入れる必要があることを意味します。
最良の予測は、リスナーに極端なことを警告し、ビジネスマンがそれらに備えるのに役立つ方法でそれらを強調するものだと思います。最善の戦略とは、起こりうる最善の方法を利用するだけでなく、組織を最悪の事態から保護する戦略だからです。物事が実際に解明される可能性が低い場合でも、私はむしろ人々に精神的および財政的にそのための準備をしてもらいたいと思います-彼らがビジネスを歪め、理論的な今後の鬱病だけに基づいてそれらを実行するのではありません、しかし少なくともそうすれば彼らは準備ができているでしょう。私はむしろ人々にそのようなことのために準備してもらい、彼らがズボンを下ろして捕まるほど完全に準備ができていないよりもそれが起こらないようにしたいと思います。
