新規株式公開

新規株式公開 (IPO) は、非公開企業が初めて株式を公開するプロセスです。「株式公開」とも呼ばれる IPO は、事業を私的所有および運営する事業体から、公的株主が所有する事業体に変換します。 IPO は、多くの企業の成長における重要な段階です。それは、企業に公的資本市場へのアクセスを提供し、信頼性と露出を高めるためです。ただし、公的機関になることは、経営の柔軟性と制御の喪失を含む、ビジネスにとって重要な変化も伴います。場合によっては、IPO が急速な成長と拡大に資金を提供するための唯一の残された手段である可能性があります。株式公開の決定は、初期の投資を現金化したいベンチャーキャピタリストや創業者の影響を受ける場合があります。

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IPO のステージングは、非常に時間と費用のかかるプロセスです。株式公開に関心のある企業は、株式を一般に販売する許可を証券取引委員会 (SEC) に申請する必要があります。 SEC の登録プロセスは非常に複雑であり、会社は潜在的な投資家に多くの詳細情報を開示する必要があります。 IPO プロセスには、最短で 6 か月、最長で 2 年かかる場合があります。その間、経営陣は日常業務から注意をそらされます。また、会社は引受手数料、法律および会計費用、印刷費用で 50,000 ドルから 250,000 ドルの費用がかかる場合があります。

全体として、株式公開は巨大な事業であり、株式公開の決定には慎重な検討と計画が必要です。専門家は、事業主がすべての選択肢 (ベンチャーキャピタルの確保、リミテッドパートナーシップまたはジョイントベンチャーの設立、私募による株式の売却など) を最初に検討し、現在および将来の資本ニーズを検討し、IPO がどのように影響するかを認識することを推奨しています。将来の資金調達の可能性。

ジェニファー・リンゼイの著書によると 起業家のための資本ガイド 、IPO の理想的な候補者は、新興業界の中小企業であり、年間収益が少なくとも 1,000 万ドル、利益率が収益の 10% を超えています。また、会社が安定した経営グループを持ち、少なくとも年率10%の成長を遂げ、25%以下の負債を抱えた資本を持っていることも重要です。これらの基本的な基準を満たす企業は、最大のメリットを得るために、IPO のタイミングを慎重に調整する必要があります。 Lindsey 氏は、株式市場が新規株式公開を受け入れやすく、業界が急速に成長しており、同社が拡大と成長のための戦略をサポートするために、より多くの資本へのアクセスと公的認知を必要としているときに、上場することを提案しました。

株式公開の利点

新規株式公開を通じて企業が得る主な利点は、資本へのアクセスです。また、元本は返済不要で利息もかかりません。 IPO 投資家が求める唯一の報酬は、投資とおそらく配当の評価です。 IPO によって提供される資本の即時注入に加えて、公開されたビジネスは、新しい株の売り出しや公債の売り出しを通じて、将来のニーズに備えて資本を獲得することが容易になる場合もあります。 IPO の関連する利点は、事業の創設者やベンチャーキャピタリストが初期投資を現金化する機会を提供することです。これらの株式は、IPO の一部として、特別売り出しで、または IPO 後しばらくして公開市場で売却することができます。ただし、所有者が沈没船からの救済を求めている、または IPO が成功する可能性が低いという認識を避けることが重要です。

IPO のもう 1 つの利点は、企業の認知度が高まることです。この種の注目と宣伝は、新しい機会と新しい顧客につながる可能性があります。 IPO プロセスの一環として、会社に関する情報が全国の新聞に掲載されます。 IPO を取り巻く興奮は、ビジネスメディアの注目度を高めることもあります。ただし、IPO プロセス中の情報開示を対象とする法律は数多くあります。したがって、事業主は、宣伝に夢中になってしまわないように注意する必要があります。関連する利点は、公開会社がその供給者、顧客、および貸し手との信頼性を高め、信用条件の改善につながる可能性があることです。

株式公開のもう 1 つの利点は、経営陣と従業員向けの創造的なインセンティブパッケージで在庫を使用できることです。報酬の一部として株式やストックオプションを提供することで、企業はより優れた経営人材を引き付け、業績を上げるためのインセンティブを提供することができます。ストックプランを通じて共同所有者になった従業員は、会社の成功を共有することで動機付けられるかもしれません。最後に、新規株式公開は、企業の公的評価を提供します。これは、現金ではなく株式を提供できるため、会社が合併や買収を行いやすくなることを意味します。

株式公開のデメリット

公開の最大のデメリットは、費用と時間がかかることです。専門家は、企業の経営陣は IPO プロセス全体で、他のことにほとんど忙しくならない可能性が高く、2 年もかかる可能性があると指摘しています。事業主やその他のトップマネージャーは、SEC の登録明細を準備し、投資銀行家、弁護士、会計士と相談し、株式の個人的なマーケティングに参加する必要があります。多くの人々は、これは徹底的なプロセスであると感じ、単純に会社を経営したいと考えています。

IPOは非常に高額です。実際、企業がオファリングを準備して公表するために 50,000 ドルから 250,000 ドルを支払うことは珍しくありません。彼の記事では 財務および会計におけるポータブル MBA , Paul G. Joubert 氏は、IPO の費用が株式売却の収益の 15 ～ 20% を請求しても、事業主は驚かないでください。主な費用には主幹事手数料が含まれます。法律サービス、会計サービス、印刷費用、およびマネージャーによる個人的なマーケティング「ロードショー」のための自己負担費用。 .02 パーセントの SEC への提出費用。会社のイメージを強化するための広報費用。加えて、継続的な法律、会計、ファイリング、および郵送の費用。そのような費用にもかかわらず、株式の売却が行われる前に、予期しない問題が IPO を頓挫させてしまう可能性は常にあります。売却が行われた場合でも、ほとんどの引受会社は、IPO 株を割引価格で提供し、売り出し直後の期間中に株価が上昇することを保証します。この割引の効果は、最初の投資家から新しい株主に富を移転することです。

その他の不利益には、公開会社の機密性、柔軟性、および制御の喪失が含まれます。 SEC の規制では、公開企業は、市場、利益率、将来の計画に関する機密情報を含む、すべての業務の詳細を公開する必要があります。競合他社から従業員まで、誰もが会社の内部の仕組みを知っていると、数え切れないほどの問題や対立が発生する可能性があります。会社の元の所有者の持ち株を希薄化することで、株式公開により、経営陣は日常業務の管理を難しくすることになります。大株主は、取締役会への代表者を求め、会社の運営方法について意見を求めることができます。十分な数の株主が会社の株価や将来の計画に不満を抱くようになった場合、彼らは乗っ取りを行い、経営陣を追放することができます。所有権の希薄化は、経営陣の柔軟性も低下させます。取締役会がすべての決定を承認しなければならない場合、これほど迅速かつ効率的に決定を行うことはできません。さらに、SEC の規制は、公開会社の経営陣が株式を取引したり、会社のビジネスについて部外者と議論したりすることを制限しています。

公的機関はまた、強力な短期パフォーマンスを示すという追加のプレッシャーに直面しています。利益は四半期ごとに報告され、株主と金融市場は常に良い結果を求めています。残念ながら、長期的な戦略的投資の決定は、現在の数値を良く見せることよりも優先される傾向があります。企業は会計システムを改善し、スタッフを追加する必要があるため、公開会社に対する追加の報告要件も費用を追加します。公的機関は、株主関係の処理に関連する追加のコストにも直面します。

株式公開のプロセス

事業の上場が決定したら、IPO プロセスの最初のステップは、会社と資本市場の間の仲介者として機能する引受会社を選択することです。 Joubert は、ビジネスオーナーが多くの投資銀行から提案を求め、評判、類似のオファーの経験、業界での経験、流通ネットワーク、オファー後のサポートの記録、引受契約の種類に基づいて入札者を評価することを推奨しました。 .その他の考慮事項には、入札者の会社の評価と推奨株価が含まれます。

引受の取り決めには 3 つの基本的なタイプがあります。ベストエフォート型は、投資銀行が株式の購入を約束せず、できるだけ多くの株式を売却するために最善の努力をすることに同意することを意味します。すべての株式が売却されなかった場合に売り出しが取り消されることを除いて、ベストエフォートに似ています。確約、つまり投資銀行がすべての株式を購入することを意味します。引受人は株式を売却しないリスクを負うため、確約契約はおそらく中小企業に最適です。主要な引受会社が選択されると、その会社は他の引受会社とブローカーのチームを結成して、株式の広範な分配を達成するのを支援します。

IPO プロセスの次のステップは、弁護士、独立した会計士、および財務印刷業者で構成される引受チームを編成することです。引受会社の弁護士はすべての契約書の草案を作成し、会社の弁護士はすべての SEC 規制への準拠について経営陣に助言します。会計士は、潜在的な投資家を安心させるために、会社の財務諸表について意見を発表します。ファイナンシャルプリンターは、目論見書の作成や、製品のマーケティングに関連するその他の書面によるツールを処理します。

IPO を処理するチームを編成した後、企業は SEC 規則に従って最初の登録届出書を準備する必要があります。登録届出書の本体は、財務諸表や経営分析など、会社に関する詳細情報が記載された目論見書です。経営分析は、おそらく IPO プロセスの中で最も重要で時間のかかる部分です。その中で、事業主は、事業が直面するすべての潜在的なリスクを同時に開示し、投資家にそれが良い投資であると納得させなければなりません。このセクションは通常、誠実な開示に関する SEC の規則に準拠するように、非常に慎重に言葉を述べ、会社の弁護士によってレビューされます。

公募増資に関する SEC の規則は、1933 年証券法と 1934 年証券法という 2 つの主要な法律に含まれています。それらが公開された後、登録および報告手順の概要を説明し、インサイダー取引に関する法律を定めます。初期登録ステートメントが完了すると、レビューのために SEC に送信されます。最大 2 か月かかる可能性のあるレビュープロセスの間、会社の弁護士は、必要な変更を知るために SEC と連絡を取り続けます。また、この間、会社の財務諸表は、SEC 規則に従って独立した会計士によって監査されなければなりません。この監査は、通常の会計レビューよりも正式であり、投資家に会社の財政状態についてより高い保証を提供します。

SEC のレビュー期間 (「クールオフ」または「沈黙」期間と呼ばれることもあります) を通じて、同社は製品を販売するための管理された努力も開始します。会社は潜在的な投資家に事前の目論見書を配布し、ビジネスオーナーとトップマネージャーは、「ロードショー」として知られる資料の個人的なプレゼンテーションを行うためにあちこちに移動します。ただし、SEC のレビュー期間中、経営陣は目論見書に含まれている情報を超えてそれ以上の情報を開示できないことに注意することが重要です。この期間中に行われるその他の活動には、株式が売却されるさまざまな州にさまざまなフォームを提出すること (異なる州の要件は「青空法」として知られています) や、財務諸表を最後に確認するためのデューデリジェンスミーティングの開催などがあります。

クーリングオフ期間の終了時に、SEC は最初の登録届出書に関するコメントを提供します。次に、会社はコメントに対処し、株式の最終売り出し価格に同意し、登録届出書の最終修正を提出する必要があります。技術的には、株式の実際の売却は最終修正が提出されてから 20 日後に有効になるとされていますが、SEC は通常、企業に即時有効になるように加速を許可します。この加速は、株式市場が 20 日間で劇的に変化する可能性があるという SEC の認識から生まれました。その後、正式な売り出し日から7日間、実際の株式の売却が行われます。リードインベストメントバンカーは、証券の公開販売を監督します。募集期間中、投資銀行家は流通市場で株式を購入することにより、証券の価格を「安定させる」ことができます。このプロセスはペギングと呼ばれ、正式なオファー日から最大10日間継続することができます。投資銀行担当者は、オーバーアロットメント、または需要が高い場合に最大15％多くの株式を売却することで、売り出しを支援することもあります。

募集が成功した後、引受人はすべての当事者と会い、資金を分配し、すべての費用を決済します。その時点で、譲渡代理人には、証券を新しい所有者に転送する権限が与えられます。 IPO は株式の譲渡をもって終了しますが、募集の条件はまだ完了していません。 SEC は、目論見書に記載されているように、資金の適切な使用に関する多数の報告書の提出を要求しています。何らかの理由で募集が終了した場合、引受会社は資金を投資家に返します。

IPO の成功の見通しを改善する

ほとんどの企業では、企業の業績と資本ニーズの変化により、IPO がより望ましく必要であるように見えるため、株式公開の決定は徐々に行われます。しかし、多くの企業は、計画の欠如のために、株式売却の計画を完了できていません。の記事で 起業家 、David R. Evanson は、会社が正式に株式公開を検討するずっと前に、事業主が IPO の見通しを改善するために実行できるいくつかの手順の概要を説明しました。 1 つのステップは、会社のイメージを評価し、改善するための措置を講じることです。これは、IPO の時期が来たときに投資家によって精査されます。また、法人として再編し、詳細な財務記録を取り始める必要がある。

経営者が会社を公開する準備をするために事前に取ることができるもう 1 つのステップは、経験豊富な専門家で経営陣を補うことです。投資家は、業界内で信頼と尊敬を生み出し、将来の成長に向けた革新的なアイデアの源泉となる経営陣を望んでいます。この種の管理チームを結成するには、ビジネスオーナーが自分のローカルネットワーク以外のビジネスアソシエイトを雇う必要がある場合があります。また、優秀な人材を惹きつけ、維持するために有利な福利厚生プランを設定することも含まれます。同様に、事業主は、会社が公的機関になったときに株主価値を最大化するのに役立つ堅実な取締役会の構築に取り掛かる必要があります。また、事業主が IPO を計画する前に、投資銀行、弁護士、会計士との連絡を取り始めることも役立ちます。 1997 年、エバンソンは、全国的に信頼できる評判に基づいて、「ビッグシックス」会計事務所の 1 つを使用することを推奨しました。残念なことに、これらの企業の評判は、2001 年と 2002 年に一連の有名な破産申請によって打撃を受けました。会計不正の深刻な申し立てが続き、破産した企業を超えて、その「ビッグ 6」会計事務所にまで拡大しました。 2005 年に、「Big Six」会計事務所のランクが引き下げられました。残りの「ビッグ 4」会計事務所は、Deloitte & Touche、Ernst & Young、KPMG Peat Marwick、および PricewaterhouseCoopers です。

最終的に株式公開に関心のある企業は、IPO のかなり前に大企業のように行動することをお勧めします。中小企業が関与する多くの取引は非公式の握手で封印されますが、投資家は顧客、サプライヤー、独立した請負業者との正式で専門的な契約のパターンを見ることを好みます。また、採用手順、業績評価、福利厚生プランなど、正式な人事プログラムを好みます。企業にとっては、必要に応じて特許や商標を出願して、独自の製品やアイデアを保護することも重要です。これらのすべての手順は、事前に実行することで、企業が公的機関になるための移行をスムーズにするのに役立ちます。

IPO のペースは 1999 年にピークに達し、過去最高の 509 社が上場し、前例のない 660 億ドルを調達しました。 IPO 熱は、その年の最初の株式公開の 290 を占めた新しいインターネットベースの企業である「ドットコム」によって煽られました。これらの新興企業は、株式市場のユニークな環境を利用するために株式公開を行いました。次のインターネットの流行をキャッチしようとするめまいがする投資家は、収益性の点でそれほど多くを要求しませんでした。限られた実績しかない新しいインターネットベースの企業は、ベンチャーキャピタルの一形態として公開市場を利用することができた.実際、ドットコムの新株発行数は、1999 年の取引初日で平均 70% 増加しました。しかし、2000 年半ばまでに、ハイテク志向の全米証券ディーラー自動株価協会 (NASDAQ) は投資家により慎重になり、インターネット IPO の状況を劇的に変えました。調査によると、ハイテク IPO の 40% は、その時点までに当初の公募価格を下回って取引されていました。その結果、2000 年の最初の 6 か月で 52 の企業が IPO をキャンセルまたは延期することを決定しました。 2003 年 (75) でした。事業主は、市場の状況を注意深く監視し、自社の企業が適切な位置にあり、IPO に取り組む前に長期的な実行可能性の高い可能性を示していることを確認する必要があります。