はい、それは技術バブルです。知っておくべきことは次のとおりです

私たちはハイテクバブルの中にいますか？

少し前まで、それはウォール街のアナリストとベンチャーキャピタリストが彼らの間で議論するための質問であり、他の誰にもほとんど興味がありませんでした。しかしそれは、最近の投資家がUberを500億ドルと評価する前のことでした。 Airbnbは250億ドル 。ミューチュアルファンドと年金基金が巨大な後期資金調達ラウンドの主要なプレーヤーになる前であり、中流階級のアメリカ人の退職金口座を、2000年のドットコムクラッシュ以来見られなかった速度で、ホットだが予測不可能なスタートアップの運命に結び付けました。 Uber、Lyft、TaskRabbit、Instacartなどのオンデマンドサービスの集合的な労働力が数十万人に上る前のことでした。連邦準備制度理事会のジャネット・イエレン議長が彼女のオフィスの慣習的なスフィンクスのような沈黙を破る前に、いくつかの技術カテゴリーの評価が「実質的に引き伸ばされた」ことを観察し、技術部門がエリートビジネススクール卒業生の主要な目的地として金融サービスを凌駕する前でした。ニューヨーク市、ロサンゼルス、シアトル、オースティンの広い範囲、そしてもちろん、サンフランシスコのベイエリア全体で稼いだハイテクマネー。そこでは、働く成人の5人に1人がハイテク企業に雇用されています。バブルの質問に対するあなたの意見が何であれ、あなたはそれを無視することはできません。

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それで、私たちはバブルの中にいますか？うん。

「私はバブルを、資産の価格が合理的な仮定では正当化できないものと定義しています」と、フロリダ大学のウォリントン経営大学の財務教授で、評価とIPOを研究しているジェイリッターは言います。合理的な仮定の定義はさまざまですが、歴史的にバブルは、経済セクターの発展において、最後の資金がそれがとったリスクを正当化するリターンを実現する可能性が非常に低いときに発生しました。その瞬間がいつ到来したかをどうやって知るのですか？ベンチャーキャピタリストの間で知られているように、これらの10億ドル規模のユニコーンが、超高成長率を従来のP / Eベースの評価分析にかけるべきではないと主張し始めたのはそのときです。 （とにかく、彼らの収入はほとんど常に厳重に守られた秘密であるため、彼らがそうなる可能性があるというわけではありません。）

彼らの評価が精査されるとき、結果は泡立つとしか言えません。調査会社のCBInsightsは最近、Uberが最新の投資家から売上の100倍の倍数で評価されていると計算しました。それを展望するために、当時のホットシェアリングエコノミーのスタートアップであるZipcarは、ピーク時に約6倍の倍数を命じました。マイクロソフトは1986年に公開されたときに同様のものを取得し、初日で7億7800万ドルの時価総額を達成しました。今日のペースと恥ずかしがり屋のエンタープライズソフトウェア会社であるSlackは、90倍以上の売り上げで評価されています。 Airbnbの250億ドルの評価は、28倍になります。他のほとんどの大手ホスピタリティプロバイダーは、1〜2倍の範囲にあります。また、広告の販売はほとんど始まっていないため、Snapchatの価格は150億ドルとさらに高額であると言えます。 Facebookは、3年間広告を販売し、1億5300万ドルの売り上げを達成した後で初めて、その評価のマイルストーンを達成しました。これらすべての場合において、投資家は、あたかも簡単な履歴書が活気の根拠であるかのように、これらの若い企業がどれほど大きくなるかについて上限を設けるのは愚かだと言うでしょう。

インスティテューショナルベンチャーパートナーズのゼネラルパートナーであるジュールマルツは、次のように述べています。彼の会社の有限責任会社への最近の手紙の中で、ファーストラウンドキャピタルのジョシュコペルマンは、「サイクルの極端な終わり」が急速に近づいていることを示唆しました。 BenchmarkCapitalのパートナーでUberの取締役会のメンバーであるBillGurleyは、後期投資家が「従来のリスク分析を本質的に放棄し」、持続不可能な燃焼率の企業に資金を注ぎ込んでいると信じて、過去1年間注意を促しました。

ですから、問題はそうではありませんが、いつ、このバブルがはじけるのかということです。おそらくそう思われるように、金利が上昇し、投資家がより高いリターンを追いかけたときにそれが起こるとしたら、それはどれほど悪いことになるでしょうか？それほど悪くないと言う人もいます。テクノロジー企業の総資金は、ナスダックの崩壊が広範囲にわたる長期不況を引き起こした2000年の資金をはるかに下回っています。当時、リスクは投資信託や新しく開設されたオンライン証券口座への数百万人の比較的初心者の投資家を含む公的市場に集中していました。

ベンチャー企業ドレイパーのマネージングディレクターであるバリー・シュラーは、次のように述べています。フィッシャージャーベットソンの成長基金（およびInc.comのコラムニスト）。

現在、リスクと成長は、ほぼ完全に民間企業が民間資金に支えられて負担しています。 2015年には驚くほど少数のテクノロジーIPOが見られましたが、投資家が10億ドル以上と評価している民間企業の数は、過去18か月で2倍以上になっています。過去5年間で、これまでで最大の民間テクノロジー企業の資金調達の75％が行われ、資金調達を行うスタートアップの数は2009年以来2倍以上になっています。

DFJのSchulerは、最近の資金調達取引に付随する評価が過剰であることを容易に認めていますが、特に問題はないと述べています。 15年前とは異なり、このバブルが破裂しても、深刻な巻き添え被害は発生しません。

「これは、リスクのある企業を公的市場から遠ざけるために作成されたとおりのことを行う後期ベンチャーキャピタルです」と彼は言います。 「怪我をするために立っている人々は、怪我をするビジネスの人々です。」

しかし、それは厳密にはありません 本当。プライベートディールが大きくなりすぎてVCが単独で引き受けることができないため、フィデリティ、ヤヌス、T。ロウプライスなどのミューチュアルファンドからの直接投資や、年金支援のヘッジファンドを介した間接投資を通じて、一部の公的資金がその中に流れ込んでいます。とプライベートエクイティ。これらのファンドのほとんどは、資産の1〜2％のみを民間のテクノロジー企業に割り当てており、401（k）やIRAがそれらに過度に依存していないことを保証していると述べています。しかし、ブームが進むにつれて、彼らはより積極的になっています。最も活発なスタートアップ投資家である5つのミューチュアルファンドは、2013年の18に対して、2014年には45の投資を行いました。

Schulerは、不可避のバブル崩壊の被害は、資金提供を受けた、または受けたいと考えている企業と、個人投資家およびそれらに投資された資金に限定されると主張しますが、雇用と不動産の価値。 BeaconEconomicsのChristopherThornbergのようなエコノミストは、資産バブルが経済の他の不均衡につながると危険になると言います。これは孤立していると彼は言います。それが崩壊した場合、 'これらすべての億万長者は突然彼らの支出を抑える必要があります。しかし、世界経済へのIT投資はなくなることはありません。」それから再び、エコノミストは以前にボールを逃しました-最近では2007年の不況の前に。

しかし、資金を調達する起業家と、資金を調達しない起業家とそうするつもりのない起業家の両方にとって、非常に現実的な影響があります。まず、いくつかの利点があります。特定の都市や近隣の超高額の住宅やオフィスの家賃は下がり、まだ市場に出ていない場合は、素晴らしい購入の機会があります。技術採用会社Lab8Venturesの創設者であるOliverRyan氏は、採用している場合、プログラミングスキルを持っている人なら誰でも、ドラムタイトな人材市場はかなり緩むはずですが、大企業は小規模企業よりもメリットを享受できると言います。 「エンジニアリング人材の「戦争」は主に需要と供給の問題であるため、ベンチャーキャピタルの広範囲にわたる撤退は需要をある程度まで減少させる可能性があります」と彼は言います。

しかし、バブルの崩壊は、新しいタイプの逆境を生み出す可能性もあります。ベンチャーキャピタルはすべて、サンフランシスコとマンハッタンのオフィススペースのコストを押し上げている可能性がありますが、ベンチャー支援のない独自のスタートアップをより安く簡単に運営できるようにするサービスにも効果的に助成しています。たぶん、あなたはShypを使用して顧客の返品を処理し、Postmatesを使用してローカル配送を行うオンライン小売業者です。 Zenefitsで給与を管理することでお金を節約し、メールをSlackに置き換えることで生産性を高めることができるかもしれません。これらの資金の豊富な企業は不況の生き残りの中にいる可能性がありますが、彼らが去ったり、価格を引き上げたりすると、人生ははるかに困難になります。

もちろん、あなたの会社がベンチャー資金を調達した数少ない企業の1つである場合、またはその1つになることを検討している場合、バブルの質問ははるかに大きく、より個人的な緊急性を帯びます。 2000年のバブルが崩壊したとき、民間の技術資金は80％以上減少し、10年間回復しませんでした。それは核の冬だったということではありません。 Facebook、Twitter、SpaceX、およびDropboxは、その期間中に設立され、資金提供を受けた企業のいくつかでした。しかし、将来の資本の利用可能性は、すべてのスタートアップの事業計画において重要な考慮事項です。

2歳のスタートアップであるSlackが4月に28億ドルの評価で1億6000万ドルを調達したとき、その創設者であるStewart Butterfieldは、必要だったからではなく、純粋にできたからだと言った。 「これはこれまでに資金を調達するのに最適な時期です」と彼はニューヨークタイムズに語った。 「古代エジプト人の時代からのように、あらゆる業界のあらゆる種類の企業がすべての歴史のために資金を調達するのに最適な時期かもしれません。」バターフィールドの誇張は、バブルの考え方の表現としてではなく、それに対する賢明な予防策として意図されていました。太陽が輝いている間に干し草を作ってください。今日のシリコンバレーでは、少し余分な「バブル保険」を手に入れるという知恵に異議はありません。

2014年8月にGoogleCapitalや他の投資家から1億ドルを調達したローカルサービスプラットフォーム、ThumbtackのCEOであるMarco Zappacostaは、次のように述べています。つまり、機会があれば資金を調達します。必要になるまで待つと、そこに資金がない可能性があるからです。投資家は貪欲で、市場は妄想的かもしれませんが、お金は時間です。不況を乗り切る最善の方法は、マットレスに数年分の現金を隠しておくことです。必要以上に引き上げる計画に従う場合は必要になるため、2、3年分の成長を実現する準備ができていることを確認してください。 「リスクがないわけではありません」とザッパコスタは認めます。 「ある時点であなたの評価を正当化するために数字を作らなければならないでしょう、それであなたはあなた自身のハードルを上げています。」

自信を持って、資金を調達する絶好の機会です。ただし、会社が2つのプロファイルのいずれかに適合している場合は、市場支配への道のりが大きく、うまくいくか、小さくて無駄がなく、機敏です。大規模な機関投資家が世界のユーバーに資金を投じるにつれて、従来のベンチャーキャピタルもその範囲の反対側で活動を強化しています。 100万ドルから200万ドルの資金調達ラウンドの数は、過去10年間で7倍に増加しました。

アンドリーセンホロウィッツのマネージングパートナーであるスコットクパーは、次のように述べています。実際、これらのメガラウンドは別として、クラウドコンピューティングやその他のイノベーションにより、テクノロジー企業を立ち上げるのがこれまでになく安くなっているため、ラウンドの平均サイズは小さくなっています。しかし、開始するのが安いということは、実を結ぶのに安いという意味ではありません。勝者がすべてを勝ち取る自然独占の摩擦のない、ボーダレスな世界では、スタートアップが製品を正しく入手するやいなや、それに伴うすべての新しい投資を伴う国際展開に取り掛かる必要があります。

「会社を始めるほうが安いのは事実です」とKupor氏は言います。「しかし、成長する会社はそうするためにより多くの資本を必要とし、ライフサイクルの早い段階でそれを必要とします。」

ここ数年、起業家はシードと成長資金の間の「シリーズAクランチ」または「死の谷」について話してきました。初期の資金調達の数が急増し、非伝統的な資金が最初のカリングを通過する企業に強力な上昇気流を生み出すにつれて、必要な手段で谷を越えることがますます緊急になっています。

「それは驚くほどバイナリになりつつあります」とザッパコスタは言います。 「あなたは大きな成長を遂げた製品市場に適合していて、クラブにいて、あなたが望むすべてのドルを集めることができるか、またはあなたは何も上げない、そして上げることができないかのどちらかです。」アーンスト・アンド・ヤングのベンチャーキャピタルリーダーであるジェフ・グラボー氏は、このダイナミクスは、民間資金が全般的に後退した場合にのみ強化されると予測しています。 「そのシナリオが実行された場合、それはミッドレンジの人々に最も影響を与えると思います。」

溝を乗り越えるには、投資家の牽引力と勢いを示す必要があります。PowerPointのスライドには、上向きと右向きの線があります。スタートアップは、広告や顧客獲得に十分な費用をかけることで、これらのものを製造できることがよくあります。しかし、現在の環境で非常に豊富に報われる属性は、バブルが崩壊したときに選択される属性と必ずしも同じではありません。

2008年10月 、金融危機がスピード違反のセミのように米国経済に降りかかったとき、セコイアキャピタルのダグラスレオーネは「R.I.P.グッドタイムズ」では、彼は起業家に冬に向けてナッツをリスで取り除き、「最後のようにすべてのドルを使う」ように助言しました。ベンチャーキャピタルの資金調達は次の2年間は後退しましたが、それは黙示録のレオーネの予測ではなく、彼の警告は彼の仲間の多くに警戒心を持っていると見なされるようになりました。

しかし、多くの古い業界の手は現在、レオーネの警告のよりソフトなバージョンで彼らのプロテジェを静かに掘削しています。一流のベンチャーキャピタル企業の中で最も声高に強気なアンドリーセンホロウィッツでさえ、パートナーはバブル1.0の間に小学校にいたポートフォリオ創設者に、P＆Lの観点からビーチから離れすぎて泳ぐことに注意する必要があると説明しています。天気は速く変わることがあります。 「私たちが今CEOに印象付けようとしている主なことは、市場が「成長を見たい、地理的拡大を見たい」と言っていることですが、常にそうであるとは限りません」とKupor氏は言います。 '投資家は優先順位を変更します。すぐに、彼らはあなたに「成長を犠牲にしても収益性を見たい」と言っているかもしれません。それで、あなたはそれを実現するためにあなたがあなたのビジネスで引っ張ることができるレバーについて考える必要があります。

ウォーチェストを構築する衝動があるかもしれないので、あなたはまた、その「サイクルの極端な終わり」が近づくにつれてあなたがお金を集める条件についてもっと注意しなければなりません。通常、さまざまな理由から、可能な限り高い評価を求めます。それは、希薄化を最小限に抑え、才能とクライアント、さらにはより多くの資本を引き付ける宣伝を生み出します。しかし、評価が落ち着くと、そして金利の必然的な上昇は、それが保証されることを除いて、行き過ぎた創設者は、それらの評価を支持または擁護するのに苦労するでしょう。最悪の場合、投資家に積極的な下振れ防止策（VCが実際のリスクを負わずに無謀な賭けをするために使用する「機能」と「ラチェット」）を付与することにより、紙の価値の10％または20％を追加する場合、あなた自身が所有者から従業員に格下げされました。 「最高の評価は必ずしも最高の評価ではありません」とDFJのシューラーは言います。

彼らにとって残念なことに、一部の創設者は正反対の策を講じており、単に魔法の10億ドルを超える評価を押し上げるために、理想的とは言えない条件を受け入れています。 IVPのMaltzがユニコーンレーベルを嫌うのはまさにそのような骨頭の振る舞いです。彼は、収益が10億ドルに達する企業の期間を節約したいと考えています。 「今、本物のユニコーンがいます」と彼は言います。

アレクサンドラ・スティール 天気予報チャンネル フェイスブック

さらに良いことに、ユニコーンという言葉を完全に廃止する必要があります。魔法の思考の時間は終わりました。また、今すぐ資金を調達し、後で事業計画を立てることを大きなアイデアとするスタートアップにとっても、賢明な取引条件や群衆の知恵が勤勉さと判断の代わりになると考える投資家にとっては、終わりです。それらのものはとても長く飛ぶだけです。それは恐れの時だと言っているのではありません。多くの優れた企業が不況の中で立ち上がっています。このバブルの終わりは、すべての人を一掃することはありません。しかし、それはそれが来るのを見ない多くの人を一掃するでしょう。